2021年，敷尔佳净利率约49%，这意味着公司每卖出100元的收入，扣除成本、费用、税收等还能纯赚49元。这样的净利率只比茅台低了3.6个百分点，而玻尿酸龙头企业华熙生物净利率仅约为其三分之一。强大盈利能力下，实控人张立国家族也赚得盆满钵满，仅2019年和2020年的两次现金分红，就接近9亿元。

 

　　9月8日，敷尔佳刚IPO过会，准备在深交所创业板上市。眼看上市在即，被曝光“暴利”对敷尔佳来说实在不算好事。不过比起这个，低研发投入下，高盈利和高增长能持续到何时，是更值得公司和投资者思考的事。

 

　　01、四年赚23亿，“不差钱”

 

　　敷尔佳公司的前身，其实是个销售公司，公司实控人张立国最早做的是药品批发生意。

 

　　2012年，张立国瞄准了美容护肤和皮肤修复行业，和合作伙伴哈三联一起开始研发“医用透明质酸钠修复贴”，哈三联负责生产，张立国的华信药业则负责营销、推广和销售。两年后，产品研发成功，华信药业还注册了“敷尔佳”商标。

 

　　敷尔佳“医用透明质酸钠修复贴”让张立国和他的华信药业踩在了风口上，也是他实现“腾飞”的起点。

 

　　2016年，这款产品成为国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。之后四年，我国医疗器械类敷料产品市场规模从2.3亿元增长至41.8亿元，年均复合增长率接近106%。

 

　　拥有先发优势的敷尔佳，自然享受到了行业爆发的红利。2017年张立国顺势成立了敷尔佳公司，专门做皮肤护理产品。

 

　　此后很长时间内，敷尔佳依旧只负责销售，哈三联则负责生产。直到2021年，敷尔佳才通过换股的形式100%控股了哈三联的生产公司北星药业，拥有了生产、研发能力。

 

　　不过，这丝毫不影响敷尔佳赚钱。2018年到2021年，四年之间公司赚了23亿元。能赚这么多钱，一方面得益于业绩规模快速增长，另一方面也是因为强大的盈利能力。

 

　　从营收规模看，2018年到2021年，敷尔佳营业收入从3.73亿元，增长至16.5亿元，年均复合增长率达64%。其中，医疗器械类产品营收从3.4亿元增长至9.3亿元。